凯发K8国际|傻子苏玛丽完整版全文免费阅读|郭磊：2026年牛市步入“第二阶段”

　　预计2026年GDP增长在5%左右ღღ✿。而在实际GDP增速大致稳定的条件下ღღ✿，物价中枢和营收利润率同步改善将带来企业盈利增速和盈利广度的上升ღღ✿。政策方面傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღღ✿，2026年宏观经济政策预计以稳定重大项目ღღ✿、助力增量消费ღღ✿、释放产业红利ღღ✿、推动房地产止跌回稳的扩内需政策组合为主ღღ✿。宏观环境的变化也会直接影响资产定价特征ღღ✿。

　　经济学家罗伯特·席勒在《叙事经济学》中曾提出关于“叙事”的框架ღღ✿，这种框架本质上是将流行的宏大叙事视为驱动微观经济行为和宏观经济现象的关键变量ღღ✿。2025年ღღ✿，贵金属ღღ✿、有色金属ღღ✿、新兴市场股票ღღ✿、全球科技类资产等表现领先ღღ✿，其背后正是围绕着美元信用ღღ✿、黄金定价锚ღღ✿、AI科技革命ღღ✿、“新原油”等一系列流行叙事展开ღღ✿。国内资产一方面受到这些全球主流叙事的影响ღღ✿，另一方面也受到外需ღღ✿、“两新”等基本面因素驱动ღღ✿，高收益率资产主要集中在ღღ✿、ღღ✿、AI产业链ღღ✿、贸易ღღ✿、工程机械ღღ✿、能源设备等领域ღღ✿。

　　展望2026年ღღ✿，国内外宏观环境或将与2025年形成一定的“镜像”关系ღღ✿。一方面凯发K8国际ღღ✿，全球主流叙事预计趋于收敛ღღ✿。一是全球贸易环境不确定性下降ღღ✿，预计2026年全球关税条件可能会保持短期平衡ღღ✿，维持美欧贸易协定ღღ✿、中美经贸磋商达成基本共识的基本框架ღღ✿，全球贸易环境的波动性或将显著小于2025年ღღ✿。二是经过2025年的集中定价后ღღ✿，美元空头交易拥挤度下降ღღ✿，更易出现技术性反弹ღღ✿，美联储降息空间的预期差也会助推这一趋势ღღ✿，而这也将进一步提升各国央行购金的灵活性ღღ✿。三是2026年AI资本开支面临较高基数ღღ✿，资本市场为“愿景”单边买单的意愿下降凯发k8国际手机ღღ✿，全球相关资产定价也已经较为充分ღღ✿，有色金属同样库存较高ღღ✿。另一方面凯发K8国际ღღ✿，在PPI中枢好转ღღ✿、“反内卷”及“优化提升传统产业”的大方向下ღღ✿，国内新兴和传统部门持续八个季度的景气差值拉大的趋势有望重新趋于缓和ღღ✿，从分化重回适度均衡ღღ✿。

　　一是投资缺口将适度弥补ღღ✿，这一点概率较高ღღ✿。历史上固定资产投资很少像2025年这样负增长ღღ✿，2026年又是“十五五”规划开局之年ღღ✿；经济大省2025年投资增速较低ღღ✿，在“挑大梁”的政策导向下ღღ✿，2026年预计有所修复凯发K8国际ღღ✿，符合条件的省份逐步退出化债名单也有利于投资修复ღღ✿；2025年一季度化债前置ღღ✿，而四季度的广义财政项目可能在2026年开年新开工ღღ✿，形成开工前置的格局ღღ✿。

　　从2025年前三季度看ღღ✿，制造业ღღ✿、基础设施ღღ✿、房地产开发投资ღღ✿、其他占比分别为36.1%ღღ✿、29.5%ღღ✿、11.8%ღღ✿、22.6%ღღ✿。2026年假设制造业投资增速提升至5.8%ღღ✿，基础设施投资增速提升至5.5%ღღ✿，则整体固定资产投资增速大约在3.9%ღღ✿。

　　二是消费有望趋于改善ღღ✿。2026年社零可能会继续受国补类耐用品高基数约束ღღ✿；但服务类消费2025年增速中等ღღ✿，在“十五五”规划提升消费率ღღ✿、落实带薪错峰休假等政策方向下ღღ✿，2026年具有提高空间ღღ✿。因此ღღ✿，GDP口径的消费（居民人均消费支出）增速有望高于2025年ღღ✿。

　　三是出口预计仍不会差ღღ✿。2024年以来ღღ✿，出口基本面存在几大支撑ღღ✿。欧美财政扩张与降息背景下ღღ✿，存在“名义增长红利”对需求的支撑ღღ✿；在全球产业链供应链重塑的背景下ღღ✿，非洲ღღ✿、拉美ღღ✿、东南亚ღღ✿、东欧等地区存在一定的“工业化红利”ღღ✿，带动了对中国机械设备和工业中间品的需求ღღ✿；中国的产业升级带来了一定的“高端产品红利”ღღ✿，包括汽车ღღ✿、船舶ღღ✿、集成电路ღღ✿、新能源产品等增速较高ღღ✿，对出口形成带动ღღ✿。

　　四是政策将着力稳定房地产市场ღღ✿。主要基于两点判断ღღ✿。一是金融市场风险偏好下降后ღღ✿，租金收益率的支撑能够更有效ღღ✿；二是政策将择时补上地产止跌回稳这最后一块短板ღღ✿，信用风险溢价能够适度缓和ღღ✿。政策空间包括清理“不合理限制性措施”ღღ✿、推动房贷利率下行等ღღ✿。

　　基于上述四个判断ღღ✿，我们对2026年经济的推演是ღღ✿，“实际GDP增长大致稳定ღღ✿、名义GDP增长初步修复”傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღღ✿，预计全年GDP增长在5%左右ღღ✿。而在实际GDP增速大致稳定的条件下ღღ✿，物价中枢和营收利润率同步改善ღღ✿，将带来企业盈利增速的提升和盈利广度的拓展凯发K8国际ღღ✿。政策方面ღღ✿，2026年宏观经济政策预计以稳定重大项目ღღ✿、助力增量消费凯发K8国际ღღ✿、释放产业红利ღღ✿、推动房地产止跌回稳的扩内需政策组合为主ღღ✿。

　　股票方面ღღ✿，几乎每一轮牛市中凯发K8国际ღღ✿，市场都会预期“牛市第二阶段”ღღ✿，而“牛市第二阶段”能否成立取决于两个条件ღღ✿。一是总体估值并未过度走高ღღ✿；二是企业盈利需要形成有效支撑ღღ✿。从这两个条件看凯发K8国际ღღ✿，具备一定的有利因素ღღ✿。基准情形下ღღ✿，我们预计2026年规模以上工业企业盈利增速将从2025年的3%左右上行至6.6%左右ღღ✿。2026年在权益市场整体估值存在约束的背景下ღღ✿，预计盈利能力对股价的影响会有所上升ღღ✿。需要关注提升“消费率”的政策行动对于消费行业的影响ღღ✿；猪周期ღღ✿、CPI和PPI中枢回升对于价格敏感型行业的影响ღღ✿；经济大省固定投资修复对于建筑产业链产品的影响ღღ✿；“十五五”规划新型能源体系建设对于产业链的影响ღღ✿。

　　商品方面ღღ✿，2026年随着叙事收敛和美元对应的金融条件收敛ღღ✿，商品定价将从远期转向远近结合ღღ✿，真实需求的影响力上升ღღ✿。对于内需定价商品来说凯发APPღღ✿，ღღ✿，以建筑业和传统制造业为代表的基本面走势仍是一个关键ღღ✿。从螺纹钢价格来看ღღ✿，本轮中期走势仍同步于建筑业调整周期ღღ✿。此外ღღ✿，2026年还有两条线索值得关注ღღ✿。一是“反内卷”ღღ✿。2025年下半年煤炭价格反弹ღღ✿，“反内卷”背景下启动核查超产政策是重要背景之一ღღ✿。在“反内卷”政策继续推进的背景下ღღ✿，2026年其他内需定价商品是否会有类似价格拐点值得观察ღღ✿；二是出口市场ღღ✿。2025年前10个月ღღ✿，钢坯出口量同比增长157%ღღ✿、水泥及水泥熟料出口额同比增长51.1%台湾积体电路ღღ✿，ღღ✿。在南方国家工业化的大背景下ღღ✿，未来部分打开全球市场的上游产品傻子苏玛丽完整版全文免费阅读ღღ✿，其出口表现有望好于内需表现ღღ✿。